Efectos de la política monetaria sobre el producto y los precios : prueba de la neutralidad del dinero en Argentina, 1993-2020

Abstract

La neutralidad del dinero, a grandes rasgos, se define como la característica que tiene el dinero de no alterar a las variables reales del sistema económico. Está inserta en la base de la economía clásica donde las variables reales se determinan en el sector real, y las variables nominales por el lado del sector monetario. Responde al postulado de la Teoría Cuantitativa que plantea que un cambio exógeno en la cantidad de dinero, produce un cambio proporcional en el nivel general de precios. Por lo tanto, en un contexto de oferta y demanda agregada clásica, un cambio en la oferta de dinero, ceteris paribus, producirá solamente un aumento en los niveles de inflación, es decir, la política monetaria será ineficaz. A partir de aquí, surgirán las controversias en torno al dinero en cuanto al período de tiempo en que se cumple dicho planteamiento y las condiciones que lo garantizan. Por lo tanto, el presente trabajo tiene por objeto encontrar evidencia de que la neutralidad es un concepto teórico restrictivo que se cumple sólo a largo plazo acorde con la mayoría de las escuelas del pensamiento económico. Para esto, la metodología empleada consiste en estimar un modelo de vectores autorregresivos estructurales y el test de causalidad de Granger, usando como insumo las series del producto bruto interno real, el índice de precios y el agregado monetario M2 para la economía argentina durante el período 1993-2020. Los principales resultados muestran que una política monetaria expansiva reflejada en un shock de demanda agregada, afecta en forma transitoria al producto, e impacta de manera muy fuerte y persistente sobre los niveles de inflación. A la vez, un shock monetario explica un 8,3% del crecimiento en el producto, mientras que la inflación es explicada en un 92% por dichos shocks.